1. Approche théorique de l’évaluation d’entreprise

Il existe deux méthodes, soit par les stocks (cad un ensemble d’actifs), soit par les flux de liquidités ou flux monétaires (la société est composée d’actions qui fournissent des dividendes). En cas d’efficience du marché, ces deux valeurs tendent vers une seule, du fait des principes d’arbitrage.

2. Les raisons conduisant à l’existence de deux grandes familles de méthodes d’évaluation

Valeurs patrimoniale et de rentabilité différentes du fait de l’inefficience relative des marchés. Les raiders en profitent pour acheter des entreprises mal gérées à un coût inférieur à la valeur patrimoniale et ils revendent les actifs improductifs pour faire monter les cours.

3. Les principales méthodes d’évaluation à l’intérieur de chaque famille

- méthodes axées sur la VP : valeur comptable, valeur d’assurance, valeur à la casse (revente des actifs dans des conditions défavorables), valeur de liquidation (ventes dans des conditions normales après paiement des impôts), valeur liquidative (id. sauf frais ni impôts), actif net réévalué, valeur d’usage ou de remplacement, valeur substancielle (avec les biens loués et les frais et dépenses de remise en état), actif net corrigé (synthèse de tout adaptable selon l’entreprise), capitaux nécessaires à l’exploitation.

- méthodes axées sur la valeur de rentabilité (ou valeur boursière)

- méthodes intermédiaires ou mixtes (mieux pour les PME)

Il faut rajouter la valeur du FdC ou un goodwill (VR-VP)

4. Les approches modernes de l’évaluation

- méthodes comparatives : classiques (PER, PBR ou actif net, payback). Ceci pose des problèmes car les bénéficeices ne sont pas des flux mais MM expliquent que la politique de dividende n’a pas d’influence sur le cours de l’action.

Situation de l’entreprise par rapport à la droite de marché. En fonction de sa rentabilité à long terme et son risque non diversifiable Beta, sa position par rapport à la droite dira si elle est sur ou sous-évaluée.

Utilisation d’une variable explicative (pe résultat net/FP) pour comparer des entreprises comparables d’un échantillon suffisamment important.

- nouvelles approches du risque : duration = moyenne pondérée par la durée de la valeur actualisée des flux (plus elle est élevée, plus le risque est fort), qui se mesure par la sensibilité. Difficile d’application pour les actions car les revenus sont supposés infinis et sont donc difficiles à calculer.

Les options

5. Principaux conseils et problèmes relatifs à la mise en oeuvre des méthodes d’évaluation

L’adapter aux objectifs et aux caractéristiques de l’entreprise, moyenne pondérée, fourchette. Pour acheter, il faut accepter de payer plus que le prix et pour vendre moins que le prix. Avantages : effets de synergie et hausse de la diversification (qui fait baisser le risque).

Détermination des parités d’échange, chacun veut imposer ses critères.